稳定币市场规模加速扩大，形成以USDT为首的“一超多强”竞争格局，2019年三大加密货币交易所及企业巨头纷纷入局。
摘要
稳定币市场规模加速扩大，形成以USDT为首的“一超多强”竞争格局，2019年三大加密货币交易所及企业巨头纷纷入局。1）截至2019年12月31日，市场上已公开且活跃的流通稳定币约有66个。根据锚定物的不同，稳定币大致可分为链下资产抵押型、链上资产抵押型、算法型三类。其中链下资产(法币或大宗商品担保) 是稳定币项目最流行的抵押品形式，此外，与美元挂钩的稳定币最活跃、最受欢迎、失败率最低，而倒闭的稳定币有67%与黄金挂钩。2）稳定币市场发展迅速，截至2019年12月31日，稳定币市场总规模约为58.3亿美元，市场流通量从2018年1月1日至2019年12月31日增长了313.48%。3）USDT的稳定币市场份额达到81.65%，金银行情遥遥领先，USDC、PAX、TUSD、DAI等新兴稳定币正面竞争，促成“一超多强”的稳定币格局。4）2019年，三大加密货币交易所OKEx、币安、火币，以及以摩根大通、Facebook、沃尔玛等为首的企业巨头纷纷入局稳定币市场。稳定币市场风起云涌，各类“头部”稳定币各显神通。1）USDT一家独大，发行平台重心转移至Ethereum，因资金挪用问题引发信任危机，USDT听证会全球关注。2）USDC稳定币市值排名第二，加密货币交易所 Coinbase计划将USDC交易扩展到全球85个国家。3）PAX为全球首个合规稳定币，受到市场广泛认可和接受，稳定币市值排名第三。4）TUSD为首个由政府担保发行的稳定币，在合规透明方面的实践探索领先于其他稳定币。5） DAI为加密资产抵押型稳定币，2019年11月多抵押DAI上线，较原单抵押DAI相比更具拓展性和开放性。
国际社会对稳定币持谨慎态度，警惕风险加快研究。1）G7、欧盟、美国联邦储备委员会公开表示在法律、监管与风险得到充分辨别与解决之前不允许全球性稳定币运作。2）G20、反洗钱金融行动特别工作组（FATF）、荷兰中央银行（NDC）、欧洲央行等组织认为稳定币存在系列风险和问题，需要进一步加强监管警惕风险。3）为应对稳定币带来的挑战，中国加快研究央行数字货币（DCEP），美国金融犯罪执法网络（FinCEN）将稳定币纳入监管范围之内，积极采取应对措施。
展望2020年，1）随着越来越多的机构和资金进入加密货币领域，我们预计2020年稳定币的市场规模会持续扩大。2）随着公链等基础设施进一步发展，以及链上各种应用和金融业务的落地，长期来看，各类稳定币间的竞争或将从应用场景方面展开。3）实现监管合规下的安全可信，成为稳定币发展需要解决的首要问题。4）一旦各国政府开始接受或发行央行数字货币，来自币圈之外央行数字货币的竞争势必将对现有的稳定币格局重新洗牌。从行业角度看，稳定币已明显成为沟通数字世界和现实世界的桥梁，随着央行数字货币入场，行业也将迎来洗牌。从投资角度看，央行数字货币将是2020年重要主题，其对数字经济的重塑具有极大想象空间，建议关注四方精创、长亮科技、飞天诚信、高伟达、金财互联等相关标的。
风险提示：区块链技术发展进度不达预期，区块链商业模式落地进度不达预期，数字资产价格波动过大，监管政策落地进度不及预期。
币世界-法定数字货币大象起舞，行业变局将至数字加密货币的时代正在崛起之中，但是加密货币的波动性带来了巨大的风险，同时也严重阻碍了基于区块链的贷款、衍生品及其它需要价格稳定性的长期智能合约的发展。为了降低数字货币波动过大引起的风险，稳定币随之诞生。稳定币最早起源于 2014 年 Bitfinex 组建的泰德公司（Tether Limited）发行的 USDT，通常被认为是一种具有稳定价值的加密货币，其价值锚定法定货币或其他资产，旨在避免其它完全由市场驱动价格的加密货币所固有的波动性。而央行数字货币其实就是数字化的法币，跟流通中的现钞本质相同，只是形式不一样，因此不属于稳定币，故本报告不收录在内。1 2019年稳定币发展概况1.1 数量激增，公开且活跃的流通稳定币项目约66个自2014年11月USDT发行以来，稳定币项目逐年递增，截至2019年12月31日，市场上已公开且活跃的流通稳定币约有66个，超过半数是在2018年发行的，且在已推出的所有稳定币中，50% 以上的活跃稳定币是在以太坊网络上开发的。美国和欧洲是稳定币团队最受欢迎的主战场，发行和流通的稳定币规模远远领先，其中美国地区作为稳定币最早的发起方，稳定币数量优势明显。币世界-法定数字货币大象起舞，行业变局将至对于市场上存在的稳定币，可以大致分为三类：链下资产抵押型稳定币、链上资产抵押型稳定币、算法型稳定币。第一类为链下资产抵押型稳定币，即稳定币有法定货币、黄金或其他质押商品等资产作为“支持”。中心实体以其所持有的作为抵押的资产为稳定币的发行和赎回进行担保，例如USDT、TUSD、GUSD、PAX等。第二类为链上资产抵押型稳定币，支持稳定币的抵押品本身就是一种加密货币。区块链用户将持有的加密货币等数字资产进行抵押，根据抵押资产的价值发行一定数量的稳定币，例如DAI、STEEM、Alchemint等。第三类是算法型稳定币，该类稳定币没有任何外部抵押品为其提供担保，其价值是基于一个算法来维持的，例如Terra、Ampleforth、Basis、Carbon等。
据Blockdata最近报告显示，链下资产(法币或大宗商品担保) 是稳定币项目最流行的抵押品形式，此外，与美元挂钩的稳定币最活跃、最受欢迎、失败率最低，而倒闭的稳定币有67%与黄金挂钩。
币世界-法定数字货币大象起舞，行业变局将至1.2 流通量加速增长，USDT市场份额遥遥领先稳定币市场规模庞大，USDT一家独大。截至2019年12月31日，加密货币总市值约为1932.96亿美元，稳定币的市场总规模约为58.3亿美元，占加密货币总市值的3.02%，其中USDT的总市场份额比例第一，为47.6亿美元，约占81.65%，USDC、PAX、TUSD、DAI的市场份额分别占据第二到第五位，占比约为8.94%、3.88%、2.66%、1.02%，形成“一超多强”的稳定币格局。币世界-法定数字货币大象起舞，行业变局将至稳定币市场流通量加速增长。从2018年1月1日的14.1亿美元到2019年1月1日的27.6亿美元再到12月31日的58.3亿美元，增长速度分别为95.74%、111.23%，而2018年1月1日至2019年12月31日增长了313.48%。其中，USDT占据了稳定币流通市场的大头，从2018年Q4起，市场上的稳定币项目种类明显开始增多。币世界-法定数字货币大象起舞，行业变局将至稳定币价格基本保持稳定。稳定币跟踪误差指近期稳定币的溢价率的标准差，用于反映近期稳定币于锚定物的价值偏离度。跟踪误差越大，说明稳定币越容易偏离锚定物的价值。自2019年11月25日至12月25日，30日内以USDT、USDC、TUSD、PAX为代表的稳定币跟踪误差基本维持在0.12%-0.42%之间。币世界-法定数字货币大象起舞，行业变局将至1.3 三大加密货币交易所及企业巨头入局稳定币市场2019年，三大加密货币交易所OKEx、币安、火币已经陆续入局稳定币市场。6月3日，OKEx宣布全球首发上线稳定币USDK。USDK是基于区块链和信托牌照的稳定币，是由OKLink和Prime Trust联合推出的ERC-20数字资产，在以太坊区块链上运营，以1美元发行及赎回，并以Prime Trust所持有的资产按1:1基准提供担保。在USDK推出10天后，6月13日，Bitfinex正式上线OKEx全球通用积分OKB和美元稳定币USDK，并为这两个币种开通主流交易对。6月17日，币安在自己的公链 Binance Chain上推出锚定比特币的代币（BTCB）。据悉，BTCB将100%由储备中的BTC支撑，该代币既可用于在币安交易，也计划在未来用于在币安去中心化交易所上交易。8月19日，币安宣布将启动一个名为“Venus”的开放式区块链项目，专注于在全球范围内开发本地化的稳定币。9月15日，币安宣布与Paxos Trust联合推出与美元挂钩的稳定币BUSD，并获得纽约州金融服务局（NYDFS）的批准。
7月17日，火币发布公告表示，HUSD将升级为合规的美元稳定币HUSD Token。HUSD Token是火币资本投资的Stable Universal与Paxos Trust 基于ERC20合作发行的合规稳定币，与美元1：1锚定，美元资产由美国持牌信托公司Paxos Trust托管，
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同时，2019年各大企业巨头在稳定币方面动作频发。摩根大通、Facebook、沃尔玛等企业纷纷入局稳定币。
币世界-法定数字货币大象起舞，行业变局将至2 2019年“头部”稳定币分析2018年9月10日，纽约金融服务局（NYDFS）同时批准了由 Gemini 信托公司发行的稳定币Gemini Dollar（GUSD）和Paxos信托公司发行的稳定币 Paxos Standard （PAX），首批受监管稳定币从此诞生。截至2019年12月31日，已有GUSD、PAX、BUSD三类稳定币获得了NYDFS批准。币世界-法定数字货币大象起舞，行业变局将至2.1 USDT：头部效应最为明显，听证会引发关注USDT是计划1:1锚定美元的法币抵押型稳定币，由Tether公司发行，最早于2014年发行于Omni平台上，现同时流通于Omni、Ethereum、TRON等网络中。每个USDT都由Tether有限公司储备的美元支持，以1:1锚定美元，并且可以通过Tether平台赎回。Tether公司与Bitfinex交易所的母公司均为注册地为香港的iFinex公司，作为目前加密货币市场中流通市值、成交额最大，投资者接受度最高的稳定币，USDT曾在2018年10月和2019年4月分别因可能存在的不足额储备和资金挪用问题引发了两次信任危机。在当前所有的稳定币项目中，Tether 的头部效应最为明显。截至2019年12月31日，UDST的市值约47.6亿美元，在稳定币市场中市值排名第一，加密货币市场中市值排名第六，24小时交易量约为243.85亿美元。USDT的市值自2018年初以来大幅上涨，虽然2018年10月至11月有所下跌，但整体向上趋势明显，2018年1月1日到2019年12月31日上涨了239.5%，2019年单年上涨151.85%。大部分稳定币主要在交易所中流通，虽然存在交易所刷量现象，但还是能够直观地感受到 USDT 的接受程度远超其他稳定币项目。
币世界-法定数字货币大象起舞，行业变局将至截至2019年12月31日，USDT共在Omni、Ethereum、TRON、EOS、Liquid五个平台上发行，发行总量约为47.77亿枚。USDT在Ethereum上的发行量已经超过了Omni，为22.99亿枚，其他平台Omni、TRON、EOS、Liquid的发行量分别为15.55亿枚、9.17亿枚、525.10万枚、1656.10万枚。币世界-法定数字货币大象起舞，行业变局将至USDT发行平台重心转移至Ethereum。USDT前期主要在Omni平台上增发，2019年8月情况发生了逆转，ERC20-USDT 的链上日交易量和日交易额均超过了 OMNI-USDT。Omni上增发期主要集中在2017年7月到2018年1月，之后在2018年3月、5月、6月及2019年4月又增发了四次，而Ethereum2019年4月至12月共计增发约USDT 28次。以太坊发行量之所以能超越Omni，其主要原因是以太坊的基础设施完善，发行稳定币简单快捷，再加上以太坊获得了大量硬件、软件钱包的支持，可以直接存储 ERC20 标准的稳定币，此外网络集聚效应也让以太坊上的稳定币项目相对其他区块链更加活跃。