在这篇文章里，我们试图透过交易所的兴衰来观察最近十年数字货币行业的发展。本文原文基于 Clay Collins 所作的 A History Of Crypto Exchanges，为了更好的阅读体验，橙皮书在编译时对内容有所增加删改。
史前阶段
早在互联网刚兴起的时候，也就是 AOL 的远古时代，99金银一些很有想象力的人就看到了以新的电子方式交换价值的机会。这其中的代表就是 E-gold，最早的电子黄金。
E-gold 成立于1996年，它的理念很简单：让人们能够自由的在线上互相转移电子黄金，其背后的价值由离线存储在伦敦和迪拜里的金库黄金来支撑。1999年《金融时报》把电子黄金称为“唯一在网络上达成规模的电子货币”。
在 1996-1999 年，E-gold 由运营商 Gold＆Silver Reserve 提供具体的兑换服务。到了2000年，在人们重新对系统进行设计后，E-gold 的结算和发行则与交易所的功能完全剥离开来了。于是，市场上很快就出现了一批新兴的小作坊产业，他们专门为用户提供美元和电子黄金之间的转换。这些网站很多现在还可以通过 Internet Archive 这个博物馆看到。
从各方面来看，这一代最早期的电子黄金交易网站，冥冥中为早期的数字货币交易定下了某种基调，这种基调一直延续到今天整个数字货币交易市场身上，尤其是围绕交易所的法律监管。
本质上，电子黄金的故事就是一个又一个的监管故事。最早期的先行者碰到的问题，与如今加密货币碰到的问题没什么两样：反欺诈，反洗钱，交易许可牌照。FBI 最著名的一次行动就是指控其中一家电子黄金交易所 Gold Age 涉嫌数百万美元的洗钱活动。
Gold Age 的创始人后续又创建了 Liberty Reserve，另一种数字货币，类似于 Tether 的前身用来作为比特币的进出入口。当时 PayPal 开始禁止进行比特币交易，之后很长一段时间， Liberty Reserve 成为了替代品。但 Liberty Reserve 在 2013 年也被关闭了，并且 2016年创始人 Arthur Bukovsky Bellanchak 被捕，最终被判处 20 年徒刑。
在宣布判决之后，人们在比特币论坛上激动的讨论 BTC 是否会遭遇同样的下场，如果不会，又是什么因素让比特币与众不同。至今，数字货币与犯罪活动之间固有的联系，仍然是人们对数字货币感到 FUD（恐惧，不确定性和疑问）的最重要原因，它也在影响着整个交易市场和整个行业的信心。
而在另一方面，早期这些讨论也暗示了行业内部埋下的另一种隐患。这种隐患代表着协议技术与商业生意之间的紧张关系。一边是开发开源协议的技术人员，一边是为用户提供使用功能的商业公司。在现代加密资产的背景下，随着交易所变得越来越强势，这种紧张关系的压力也越来越大。
但现在，让我们先把注意力转向加密货币行业里最早的比特币交易所。
早年阶段
虽然 Mt. Gox 可能是早期比特币交易市场最具标志性的故事，但它并不是第一个比特币交易所。
第一个比特币交易所是 Bitcoin Market。2010年1月5日，Bitcoin Talk 社区的 dwdollar 发了个帖子写道：“大家好，我正在做一个交易所。我有个大计划，但还有很多活要干。这将是一个真正的交易市场，人们将能够彼此买卖比特币。在接下来的几周中，金银行情我应该会搭一个基本框架的网站，敬请期待。”
几个月后，2010年3月17日，BitcoinMarket.com 上线了。最初，人们用 PayPal 来互换 BTC 和美元。但是随着比特币的增长，市场上的骗子也多了起来，最终导致 PayPal 官方宣布禁止进行比特币交易，交易所只能寻找其他选择。