上周末,美股三大股指均再创历史新高,道指上涨逾220点,史上首次突破28000点里程碑。同时美国又传出了贸易协议取得进展的积极前景提振了市场情绪。现在投资者在等待美国零售销售等多项经济数据。一夜之间,好像这个世界突然走向了一片积极。
美国商务部长威尔伯-罗斯与白宫经济顾问拉里——库德洛先后发表积极讲话,令市场情绪高涨并推动了英国,欧洲大陆以及大多数亚洲市场攀升。
美债收益率回升,从某种程度上安抚了市场对美国经济衰退的忧虑。目前美国10年期国债收益率上涨3.4个基点,攀升至1.846%。美国国债收益率已从两个月前触及的历史低位反弹。似乎市场正在告诉每一位投资者,无需再为经济衰退担忧。
美联储主席鲍威尔在上周三的国会证词中重申,目前美国经济增长看起来是可持续的,几乎没有迹象表明经济会立即出现下滑。
是的,07年初的美联储主席伯南克也说过同样的话。07年3月28日,美联储主席伯南克发表声明,认为次贷对于市场的影响已经被控制住了。“几乎没有迹象表明美国经济会立即出现下滑。”美国股票在4月到5月继续上涨,创了历史新高。6月中旬,十年期国债收益率创了2002年最高点,达到5.3%了。到7月了中旬,90天国债利率达到5%了。
10月,美股达到了当时的历史最高点,之后的故事大家也知道了。
到底这个世界发生了什么事情?暴乱随处可见,而经济却歌舞升平?今天我们内心的深处都在深刻的恐惧与怀疑,巨大的不确定性笼罩着人们。似乎同时看到了《了不起的盖茨比》正在上演高潮,而《小丑》已经拉开了序幕。
上周末,伊朗首都德黑兰以及十多个城市发生骚乱。示威者焚烧银行机构和政府设施,并和警察发生了冲突。仅仅因为汽油每升涨价5000里亚尔(约人民币3毛)。印度全国抗议已经维持了三个月。仅仅因为洋葱每斤涨价30卢比(约人民币3元)。
智利首都圣地亚哥一群高中生发起和平抗议,很快演变为全国范围的抢劫,纵的火,大规模骚乱,仅仅因为地铁票涨价30比索(约人民币3毛)。上两周,美国警方发起了打击地铁逃票行动。数百抗议者认为警察执法过当,于是出现了地铁暴乱,示威者走上街头焚烧公共设施。仅仅因为纽约地铁统一票价为2.75美元。
上周末,法国巴黎再次出现黄马甲街头暴力示威,纪念黄马甲运动一周年。冲上街头,迫使商店以及多个市中心地铁站关闭,阻碍巴黎环城公路。还有西班牙大罢工,意大利都灵示威抗议演化成暴乱。玻利维亚国家动荡局势越演越烈,伊拉克巴格达示威抗议政府腐败,黎巴嫩多个城市爆发大规模游行。
当然,还有中国的香港。今天,我们已经站在了1929年前的夜。
全球经济下行,贫富差距进一步增大。全世界范围内,除了中国大陆以外,阶级固化与阶级矛盾已经无法调和,不安与动荡成为了各国社会主旋律。
今天,我们看美联储,利率已经非常接近于零。而在上一次衰退中,美联储将利率下调了5个百分点。意味着,在这一次衰退中,当经济出现显著问题的时候,美国已经没有调节的武器了.FOMC已经三次下调了政策利率,以支持经济增长,并将通货膨胀率调回2%的目标,目前政策利率在1.5%到1.75%之间。
在任何经济衰退时期,都需要武器调节市场支持经济发展,而现在美国已经走在了一条不归路上。
特朗普甚至在上周呼吁美国走向负利率。鲍威尔很机警的回绝了这个提议。我在已经被和谐的《一篇文章读懂2019年》里面提到,面对2019的全球经济环境,美国最应该做的是加息,只有这样才能在经济崩盘以后有相对应的武器来调节市场。
而特朗普需要的是强力刺激经济,直到2020年美国大选他可以连任。在经济还没有崩盘以前就开始加息与降息是两种需求:一种是控制经济的泡沫,给泡沫限高,泡沫爆破的时候,重新开始注入能量;另一种是加速让泡沫变的更大,寅吃卯粮,把经济崩盘以后的货币红利在崩盘以前先吃完。很明显,特朗普,需要的是后者。
所以,提前降息,就变成了唯一的选择。这也变成了美元的毒的药。
而今天悬在美国头顶上的“达默斯利克之剑”是美债。就在几天前,美国国债突破万了23日亿美元的历史大关,再创历史新高,相当于2018年美国GDP总量的112%,而2019年财年,美国财政赤字居然达到9844了亿美元,为7年最高水平,同比猛增近26%,远高于美国的经济增速水平.2020年,美国连自己国家债务的利息都支付不了的了。
事实上,在过去一年的时间里,中国累计抛售了900年亿美元的美债,俄罗斯抛售了850年亿美元的美债,而两个月前本来是美债最大买家的日本却突然抛售了289年亿美元的美债。这是日本有史以来最大规模的月度美债抛售,同时也令日本成为9月份美债的最大卖家。
那么谁在接盘呢?现在看爱尔兰,卢森堡和开曼群岛3大买家分别购买了16个亿美元,80年亿美元和24个亿美元的美债,还有以色列也增持了30.6亿美元,这是以色列连续第四个月增持美债,并令其持有的美债规模达到460了亿美元这一历史新高。可这明显是杯水车薪。
真正接盘美债的国家是美国自己,用回购的方式。
联储重启债券购买计划,鲍威尔声称“不要将此混淆为量化宽松”。而扩张资产负债表就是量化宽松政策,为了平息美元资金市场短缺,为下滑的美国经济注入量能,资产购买计划将释放巨大的流动性。事实上,联储的资产负债表早已经不知不觉间多出了3个千多亿美元。
也就是说美国正在印出更多的“空气币”来填充本来已经岌岌可危的美债泡沫。而更可怕的是以欧洲为首全世界都在这个方向上前进。
从9月开始,美联储已购买了660个亿美元的中长期国债,并计划在2020年6月之前每月保持600年亿美元的购债规模,按计划进行这将令美联储的国债持有量增加约5400个亿美元。也就是说,美国不单止不还钱,还印制了更多的“美元空气”来回收其他国家抛售的美债。这就是本月强势美元的真相。
那么问题来了,超发的美元货币都流向了哪里?诚如我在之前文章中所述,在美国现有的经济环境中,超发的美元就好像定向的量化宽松一样全部都流向了美股,也就是说:
美国正在用超发的“空气”美元来回收各国大力抛售的美债,然后再把这些金融资产统统挤进美股里。这就是美股继续上涨的真相。
但是我们要知道,在整个链条里,有三个危险而脆弱的环节:如果市场无法支持美元继续超发维系强势货币的时候,美元就会由于大量的超发而出现名义贬值,继而引发各国加快退出美元体系,积极的寻找替代品。
虽然美联储回购的美债并不是给投资者做贷款来投资任何金融杠杆产品,但实际上这些美债会在美国国内让银行增加大量的现金,银行为了降低闲置资金就会贷款给金融投资者做隔夜拆息资金。一环套一环,如果经济出现恶化,银行会迅速的去杠杆,投资者也要被迫收回流动性资金,资本从股票市场逃离,美股就会崩盘,之后变成多米诺骨牌倒下的恶性循环。
在现在的美股中,实际上大部分都是机器人在深度参与交易,而不是人类。许多的投资者都是买了被动式指数投资ETF,他们并不了解,也不清楚自己购买的股票到底是什么状况。也就意味着如果出现了大崩盘,对于头部的股票可能还好,市场拥有足够的深度来让机器人自由博弈。而大部分股票都没有流动性的时候,怎么办?
机器人会不断的抢夺逃离的门口,最终将整个美股市场疯狂的往下拉。
对于第一个脆弱的环节,我很不幸的告诉大家,美联储的数据显示,美国第四季度的经济增长将接近于零。而美国实际工资水平已经回到1970年的最高水平,非常类似上一轮康波周期大萧条周期到来之前的状态。今年9月,美国失业率降到了五十年来最低的水平,仅为3.5%。这听起来似乎非常不错,可这恰恰就是“市场幻觉”。
实际工资达到最高水平意味着接下来可能发生的是两种情况,一种就是美国通胀上升,名义工资保持不变,实际工资下降,另一种就是失业率上升,名义工资下降,实际工资下降。当然了,从现在的情况来看,明年最有可能发生的是美国经济增长接近于零,通胀上升,失业率上升,名义工资下降,带来的实际工资双杀下降。
这个时候,摩根斯坦利适时的出来发表了以下言论:随着贸易局势放缓以及货币政策放宽,全球经济增长将自2020年第一季度获得提振。另外,鉴于美国经济增长处于周期末段,新兴市场将推动全球经济复苏。
这句话表面上告诉你2020年是没有问题的,但实际上在跟你说:
2020年将出现市场最后的疯狂。
对于第二个脆弱的环节,我们看到全球都在积极的卖掉美债,大量囤积黄金。中国央行11月8日公布的数据显示,黄金储备达到6264了万盎司(约1948.32吨),在过去的十个月的时间里,中国一直在增持黄金。另外排名前四的国家还有俄罗斯,土耳其与哈萨克斯坦。关于比特币的博弈就更加不用说了,我将在后文中详述。
回到第三个脆弱的环节。我在之前的文章中提及了一个观点:2020年即将到来的大萧条将是2000年互联网科技股泡沫爆破与08年次贷危机泡沫爆破的叠加。
在过去的三十年时间里,我们看到了互联网作为本轮康波周期的核心科技发展的结果。我们看到了巨大的流量爆发,看到了无数的内容出现在网络中。科技确实改变了生活,让我们更加便利,成本更低的享受了更高的效率与各类产品。现在是一个物质与数据信息极大丰富的时代,甚至连小孩都开始拥有了Iphone手机,观看各类内容。但这真的真实吗?
过去,在广告界有一句名言,叫做:广告主投钱买广告,永远无法知道自己有一半的钱投去了哪里,为什么没有产生效益。而今天有了互联网广告,可以很明确的告诉广告主,你的广告就是在Facebook, Youtube等各类型应用软件里被推广给了通过算法计算出来的人看的到。广告主开心极了,因为他终于知道自己花的每一分钱都用于哪里,能产生多少效益了。实际呢?
《纽约杂志》发出了这一条新闻:只有略高于50%的网络流量来自真实的人类。剩下的,是机器人在创造信息与阅读信息,所以,广告主发现虽然他明确的知道了自己的每一分钱被用于在哪里,但是实际上,投产比却远远低于了原来的电视广告。
2018年第一季度,Facebook删除了60多万个机器账号,第二季度是75多万个,而第四季度是12个亿个,今年呢?仅仅是开春就删除了22个亿个机器账号。我甚至怀疑Facebook是不是真的拥有这么多的账号。因为就在去年9月,Facebook总共才拥有20个亿账号。
2018年开始,全球的互联网已经没有用户流量了。
马化腾也正是在这个时间提出腾讯全面走向产业互联网观点的人,我认为这是非常睿智的。回到康波周期,实际上,2015年就是本轮康波周期从衰退周期走向萧条周期的拐点。为什么?因为全球政府都开始讨论供给侧改革了。产业互联网的核心是走向B端,做企业供应链互联网协同升级,也就是通过互联网技术做B端的效率服务升级,本质上就是供给侧改革的科技升级。
当然了,还有很多人在争论,2019年淘宝双十一全天成交额达到了可怕的2684年亿人民币,到底哪里看出来经济不行了,到底哪里看出来用户流量不行了?参照我上面Facebook的例子,故事已经很明显了。“大而不能倒”跟“大而能倒”其实只有一个临界点,就是为什么不让你倒。
马云去年退位是他这一辈子最聪明的选择。
通用电气在过往,我们看通用公司,在工业时代,办公室遍布全球各地,触达到的用户接近1个亿的人,市值在高峰时达到5000了亿美元。但是随后,就出现一系列崩盘从而被踢出了道琼斯工业指数。这说明在工业化时代,多层级中介与传统线下的方式造成的结果是效率低下,边际成本极高。所以传统消费品公司通过管理手段以及各方面技术叠加,发展到某一个边界,就已经到极限了。
而这个极限就是用亿户1人,市亿值5000美元。
到了互联网时代,不管是美国的谷歌,Facebook还是中国的微信,大致的规模都是12个亿-15年亿人,当然了,这里面还涵盖了机器人账号,所以我们看到互联网通过技术手段,做到了“大中介化”,也就是互联网公司是唯一中介,只有这样才可以降低边际成本,增加边际效益。
而这个极限就是覆盖十个亿人左右,市值达1到万亿美元。今天微软与苹果都已经超过了这个数字。你想,当代表一个经济周期的最核心技术的公司市值都已经超过了市场的极限,这个市场还有什么故事可言?想象空间呢?谁来做后面的接盘侠?
也就是美股最重要的30个股票里。如果只计算权重股票的比例,那么涨幅将达到7%。